最近、中国企業による米国上場の動きが明らかに鈍化している。フィナンシャル・タイムズの報道によると、今年に入ってからニューヨークで新規株式公開（IPO）を完了した中国企業はわずか2社で、前年同期の19社から大幅に減少した。2024年から2025年にかけて記録された126件のIPOブームと比べても、急激な市場の変化が見て取れる。

分析によると、この急激な冷え込みは、主に米中両国の規制当局による同時的な規制強化に起因している。中国証券監督管理委員会は昨年末以降、海外上場申請を一切承認しておらず、審査期間も従来の約2か月から不確定な待機期間へと延長している。同時に、規制の範囲はさらに拡大し、従業員ストックオプションから社会保険料の納付に至るまで、細部に至るまで審査の対象となっている。

一方、米国市場も同様に参入基準を引き上げている。ナスダックは昨年、中国企業のIPOによる資金調達規模を少なくとも2500万ドル以上とする新規則を導入し、上場廃止メカニズムも強化した。同時に、米国議会が調査に乗り出し、一部の中小中国企業が「高値売り」などの株価操作行為に関与している疑いがあるとして、複数の引受投資銀行に対し資料提出を要求した。

こうした二重の規制圧力の下、当初米国上場を計画していた多くの中国企業が、そのプロセスを一時的に見合わせざるを得なくなっている。ある企業の幹部は、市場の変化を見守るしかなく、その結果、上場の好機を逃す可能性さえあると率直に語っている。

しかし、政策的な要因に加え、市場はより深層的な構造的な変化にも注目している。分析によると、真の実力を持ち、米国の上場基準を満たす中国の優良企業は減少傾向にあり、その背景には中国経済の減速があると同時に、米国資本市場における中国企業への信頼度の低下も反映されている。

米サウス・カロライナ大学エイケン・ビジネススクールの経済学教授、謝田氏は次のように述べている。

「中国企業の会計や経営帳簿には、米国の規制ルールに適合しない点が数多くある。それは、彼らが具体的な経営情報や所有権に関する情報を開示することを恐れており、合理的に開示できないためだ。しかし、こうした情報が不透明であれば、米国の上場基準を満たすことはできない。開示を求めれば、中国共産党によるこれらの企業への関与や操作も明らかになってしまう。そのため、中共はこれらの企業に開示を許さず、その結果、これらの企業は米国での上場が不可能となっている」

専門家はさらに、米国市場への参入が叶わなければ、中国企業の多くは香港や中国国内での上場に転じるだろうと指摘する。しかし、資金調達規模、国際的な認知度、資本の流動性といった面では、依然としてウォール街には及ばず、長期的には企業のグローバル展開能力に影響を及ぼす可能性がある。